Chers actionnaires,

Le retournement de cycle que nous constations dès le second semestre 2007 s’est poursuivi au même rythme sur les huit premiers mois de l’année 2008, avec une très nette dégradation de la situation à la mi-septembre suite à la faillite de Lehman Brothers. Cela a entraîné une défiance généralisée vis-à-vis des institutions financières terriblement fragilisées par l’éclatement de la bulle de crédit, ainsi qu’une chute brutale des multiples boursiers avec une baisse de 43 % du CAC 40 en 2008 et de 15 % sur les deux premiers mois de 2009. Cette crise financière s’accompagne d’une récession économique mondiale dont l’ampleur et la vitesse de propagation n’ont pas d’équivalent depuis la Seconde Guerre Mondiale.

L’industrie du Private Equity n’a pas été épargnée. Elle subit directement la contraction du marché des fusions & acquisitions liée à la quasi fermeture depuis septembre 2008 du marché de la dette, la baisse des multiples boursiers qui sont les principaux référentiels utilisés pour valoriser les portefeuilles, et bien évidemment, le ralentissement économique. De ce fait, le Private Equity en France a retrouvé son niveau d’activité historiquement bas de 2003.

Dans ce contexte, Altamir Amboise a enregistré sur l’exercice 2008 une décroissance de 35 % de son ANR par action, à € 9,80, qui s’explique pour l’essentiel par la baisse des multiples boursiers. Comme c’est le cas pour de nombreuses sociétés de Private Equity cotées, son cours de bourse s’est effondré à € 2,53 fin 2008, soit une baisse de 74 % sur un an et une décote de 74 % par rapport à l’ANR par action au 31 décembre 2008.

Si la situation à court terme est peu réjouissante, le futur réside dans la richesse et la qualité de notre portefeuille de participations. Celui-ci a accueilli au cours de l’année deux nouvelles participations extrêmement significatives pour un montant en prix de revient de € 77,6 millions : Altran Technologies, le leader européen du conseil en innovation, et Maisons du Monde, une chaîne leader en France dans la distribution de produits de décoration. Il compte désormais 21 sociétés significatives représentant 97 % de l’actif IFRS au 31 décembre 2008. Ces 21 sociétés ont globalement réalisé de bonnes performances en 2008 avec une progression de plus de 7 % de leur chiffre d’affaires cumulé et de  près de 4 % de leur Ebitda cumulé. A titre de comparaison, les 34 sociétés non financières du CAC 40 ont connu une régression de 4 % de leur Ebitda.

Aucune cession majeure n’étant intervenue au cours de l’exercice, Altamir Amboise termine l’exercice avec une trésorerie réduite à € 2,2 millions. Si ce niveau de trésorerie est insuffisant pour permettre à Altamir Amboise d’accompagner les fonds Apax en 2009 dans de nouveaux investissements, il est important de souligner que contrairement à beaucoup d’autres sociétés de Private Equity cotées, Altamir Amboise n’a pas d’engagement contractuel d’investir en dehors de l’accompagnement du portefeuille existant et n’a aucune dette. Elle dispose d’une ligne de crédit de € 26 millions jusqu’à mi juillet 2009 qui est en phase de renouvellement. Par ailleurs, plusieurs projets sont à l’étude pour générer des liquidités en 2009. Un premier projet s’est concrétisé en février 2009 avec la signature d’un accord pour la cession de Corevalve, une start-up de notre portefeuille Santé. Cette cession qui devrait intervenir en avril se traduira par un premier encaissement représentant sept fois notre mise, soit un montant d’environ € 6 millions, qui pourra faire l’objet d’un complément de prix en fonction de la réalisation de certains objectifs et pour un montant maximum de € 2 millions.

Nous n’anticipons pas de reprise économique significative avant le second semestre 2010. Dans cette optique nos  équipes sont mobilisées pour aider les sociétés du portefeuille à traverser la crise, saisir les opportunités qui ne manqueront pas de se présenter et préparer l’avenir.

Nous restons donc confiants sur les fondamentaux et les perspectives de notre Société. Pour en témoigner, les Associés d’Apax Partners ont renforcé leur position dans Altamir Amboise pour la porter à 22,35 % du capital.